CICC：如何找到行業(yè)輪換的線(xiàn)索？

交易股票時(shí)，您可以查看Jin Qilin分析師的研究報告，這些分析師具有強大的，專(zhuān)業(yè)的，高漲的態(tài)度和全面，并幫助您獲得潛在的主題機會(huì )！ 資料來(lái)源：CICC結束 自2024年第四季度以來(lái)，盡管香港股票的總體表現是“引人注目的”，并且大大優(yōu)于A(yíng)股，但存在某些問(wèn)題：1）每個(gè)籃板都是像脈搏一樣的激增和下跌，盡管股票的底部和迅速上升，而2）對于某些行業(yè)和個(gè)人和快速和快速且快速且快速且快速且快速且速度和快速速度和快速效果都過(guò)于集中。恢復這種環(huán)境的投資者。但是，另一方面，如果可以準確處理每一波節奏和主線(xiàn)，則回報將大大提高。 在此指數級別的強烈結構也證明了我們將在過(guò)去六個(gè)月中繼續提醒我們：“反彈是連續的，結構主線(xiàn)是左側緩慢的布局，并在激動(dòng)的右側獲得了適中的收入。 行業(yè)輪換的背景：“ 924”非樹(shù)皮房地產(chǎn)pro-Cyclical，deepSeek“ ai互聯(lián)網(wǎng)，“同行 - 塔里夫”新消費和創(chuàng )新醫學(xué)之后 去年924年之前，這是國內信貸周期和市場(chǎng)上情感的最低點(diǎn)。從那時(shí)起，許多好消息，例如財政和K政策，AI行業(yè)被帶到了很多籃板上，但透支后也很容易崛起。由于各種驅動(dòng)因素，每個(gè)反彈的主要線(xiàn)路也有所不同：1）宏觀(guān)去年的924個(gè)宏觀(guān)政策推動(dòng)了非銀行和房地產(chǎn)以及其他親校園領(lǐng)域的領(lǐng)導增加，交換了總數量政策； 2）春節之后，DeepSeek“一無(wú)所有”，導致對與AI和Internet領(lǐng)導者相關(guān)的技術(shù)領(lǐng)導者的價(jià)值進(jìn)行了重新評估，而貿易是工業(yè)。 3）在四月份的關(guān)稅風(fēng)暴發(fā)生后，新的消費和創(chuàng )新藥物以及最近由流動(dòng)性和事件驅動(dòng)的非銀行證券的公司不僅僅是重大增長(cháng)，這不僅僅是對該行業(yè)的催化和流動(dòng)性的催化。 自去年年底以來(lái)的市場(chǎng)性能具有許多共同的特征：1）每個(gè)反彈都容易透支和跌倒。市場(chǎng)本身的流動(dòng)性驅動(dòng)力可能會(huì )導致混亂的原因，這也有一些原因，以及期望過(guò)高并充滿(mǎn)了開(kāi)始的原因，以及對924年后財政努力的期望以及春季之后對投資和商業(yè)化的期望也是如此。 2）但是回調后的底部較高t漢之前，表明財政趨勢和工業(yè)趨勢都是有效的，但是市場(chǎng)希望起初過(guò)高，“思考太多”。 3）每次，都可以通過(guò)回調來(lái)實(shí)現扇區和樣式的開(kāi)關(guān)，例如從互聯(lián)網(wǎng)轉移到新消費和同行關(guān)稅后的Makasdrugs。 并不難看到該樣式的每一個(gè)曲折都從去年的924開(kāi)始，與Hang Seng Index相比，預計它將獲得超過(guò)110％的過(guò)度回報。當我們建立一個(gè)模擬組合時(shí)，三輪市場(chǎng)的玫瑰范圍1）在去年的第94個(gè)市場(chǎng)中，所有組合都配備了非銀行領(lǐng)域，2）2）在Deviceek市場(chǎng)于1月中旬開(kāi)始，所有與AI和技術(shù)相關(guān)的硬件領(lǐng)導者的安裝和3）之后，在4月初，“ Tariffs”在4月初，轉向了新的消費藥物，轉向了新的藥物和創(chuàng )新的藥物。在其他市場(chǎng)期間，懸掛式Seng指數得到了充分監控[1]。根據結果??，該模擬組合的全部返回為143.5從去年的924％開(kāi)始，將AOF AOF AOF指數提高了110.4％。盡管這一事后檢查的意義有限，但它也表明了香港股票市場(chǎng)的結構有多強大，我們的建議“結構比指數更好”。 圖表：自年初以來(lái)，香港股票市場(chǎng)和行業(yè)績(jì)效的趨勢 資料來(lái)源：Factset，彭博，風(fēng)，CICC研究部 圖表：自去年924年以來(lái)，香港的股票市場(chǎng)風(fēng)格一直在迅速旋轉，從非銀行到硬件技術(shù)，再到新的消費和創(chuàng )新藥物 資料來(lái)源：CICC研究部風(fēng) 圖表：如果樣式周期的每個(gè)周期從去年的924開(kāi)始，則預計與Hang Seng Index相比，它的回報率將超過(guò)110％。 資料來(lái)源：CICC研究部風(fēng) PAG -Industry -Cycle的宏觀(guān)環(huán)境：資本資本 +資產(chǎn)不足=指數波動(dòng) +嚴重結構 reaSON市場(chǎng)顯示了該指數的變化，但結構的結構的特點(diǎn)是缺乏一般經(jīng)濟回報（私營(yíng)部門(mén)信用周期的背景和檢察官的“保留”財政工作，高光結構（AI行業(yè)，新消費等）的可用性，但這些資金是特別的。具體。 ?繼續撤退私人信貸 +政策“保留”使整個(gè)信用周期很難擴展，從而在市場(chǎng)下獲得支持，但上升空間也有限。中國當前信貸周期的主要困境是，當回報和成本顛倒時(shí)，私營(yíng)部門(mén)的落后信貸仍在進(jìn)行中。出現的原因不是沒(méi)有足夠的錢(qián)或全部利率不夠低，而是在相對的孩子差距中，居民和企業(yè)所感受到的回報期望少于成本，即融資和退貨成本f f。私營(yíng)部門(mén)仍然沒(méi)有倒置，以阻止私營(yíng)部門(mén)同意增加杠桿作用。解決方案是，與簡(jiǎn)單降低成本（利率非常低，流動(dòng)性大量）相比，更有效的方法是增加復活期望，這需要外部干預（財政反周期性調整）或新增長(cháng)點(diǎn)（AI技術(shù)和新消費）的出現。從這個(gè)框架開(kāi)始，自去年9月底以來(lái)，不難理解市場(chǎng)績(jì)效的環(huán)境：inone，市場(chǎng)能夠穩定和反彈的原因，底層的上升是由于上層兩個(gè)級別的積極變化所致：924年的924年財政政策：努力努力對沖私人Sector的信用額的持續信用，以及在春季春季后的AI倒臺。但另一方面，重復和崩潰的市場(chǎng)的原因是每當感到興奮并且政策“保留”時(shí)，信用周期就不會(huì )完全簽約。 ?結構，AI產(chǎn)業(yè)鏈，新消費和創(chuàng )新藥物的亮點(diǎn)主要集中在香港股票上。解決當前備份信用周期的問(wèn)題。除了基于整個(gè)國家的調整基于Coun Chandments Conterments的總體調整之外，還增加了除傳統需求以外的新增長(cháng)點(diǎn)外，還會(huì )產(chǎn)生一些影響，尤其是從春季音樂(lè )節DeepSeekang新興的AI Internet和新消費中，市場(chǎng)結構繼續活躍的原因。 ?資金在“流動(dòng)性盈余”下尋求有限的回報，從而進(jìn)一步加強了市場(chǎng)和分組的結構條件。如前一篇文章所述，國內私營(yíng)部門(mén)的當前持續落后信貸的癥結不足，或者全部利率不足。恰好就宏觀(guān)流動(dòng)性而言，AST中國目前的M2高達325萬(wàn)億元，GDP的2.4倍。它不僅在規模上達到了紀錄，而且GDP差距是很高的記錄。 145萬(wàn)億元的儲蓄量表也是歷史上的高位。利率水平不僅是歷史低點(diǎn)，而且接近世界上最低的低點(diǎn)。同時(shí)，就微觀(guān)流動(dòng)性而言，五月，由于注入了HKMA的流動(dòng)性，香港導致Hibor接近零，這也提供了很大的流動(dòng)性環(huán)境。這種情況的原因與HKMA操作機制的自動(dòng)污名直接相關(guān)，以在7.75的強大一部分中對香港的美元開(kāi)放。但更重要的是，這項投資的規模和速度超出了歷史性的正常水平。從5月2日至5月6日，香港的美元投資了四天，總投資為1,294億港元。 HKMA無(wú)法決定是否運行，但可以決定Deya如何工作。但是，在短期內，Hibor會(huì )發(fā)現很難降低，流動(dòng)性可能會(huì )略微嚴重。最近，盡管香港的美元達到了7.85的弱勢保證，但兩年后，香港貨幣管理局也嚴格嚴格伴隨著(zhù)流動(dòng)性（Hibor如何影響香港股票？） 圖表：中國的私營(yíng)部門(mén)在不斷步行，財政PAG -HEDGING還不夠 資料來(lái)源：CICC研究部風(fēng) 圖表：HKMA投資了大量的流動(dòng)性，總投資為1,294億港元。 資料來(lái)源：彭博，哈弗，CICC研究部 總而言之，政策的“有限努力”以及新的增長(cháng)點(diǎn)（例如技術(shù)和新消費）的“地方提取”阻止了信貸的重復，但在全球調整中也很難改變。對于市場(chǎng)和財產(chǎn)，過(guò)度流動(dòng)性的資金的“流行”和“缺乏資產(chǎn)”有限的回報使基因很難RAL指數在變化的趨勢和范圍內都有機會(huì )。這個(gè)市場(chǎng)在歷史上并不少見(jiàn)，例如中國市場(chǎng)。 1）從2012年到2014年，政府控制著(zhù)整體債務(wù)水平，但支持增長(cháng)高增長(cháng)的新興行業(yè)的發(fā)展。對國內移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的投資迅速增長(cháng)。因此，即使該指數通常發(fā)生了變化，但由智能手機行業(yè)（例如電子消費者，計算機和媒體）領(lǐng)導的TMT領(lǐng)域卻大大增加了。 2）從2019年4月到2020年1月，政府強調了企業(yè)比率的降低。但是，在中國貿易貿易中的摩擦，特征替代以及由高端制造所代表的增長(cháng)部門(mén)（例如半導體，電子和新能源）都得到了加強。 這個(gè)市場(chǎng)持續時(shí)間沒(méi)有固定的范式。日本房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)在1990年代初爆炸后，結構該范圍的市場(chǎng)持續了8年（1992-2000）。這取決于信用周期的私營(yíng)部門(mén)。 “制作樂(lè )隊”和“制造結構”是當時(shí)在日本一直在日本的基本有效技術(shù)。 1）在節奏中，日本股票從1990年代的高點(diǎn)繼續返回20多年，而不是單方面下降。當時(shí)，至少有四個(gè)籃板，長(cháng)度超過(guò)50％，持續時(shí)間超過(guò)12個(gè)月。但是，反彈很難維持，因為“去杠桿化”的問(wèn)題無(wú)法解決； 2）結構：由于日本收入降低，家庭人口和結構的變化以及在此期間持續的低利率，投資格式和消費的持續低利率已經(jīng)對模型進(jìn)行了修改，并且投資者更加中斷，以找到具有穩定的回報或發(fā)展回報的機會(huì )結構，一般國家，國家，股票和新的Benchmark Marksmark版本的消費。 圖表：c日本股票市場(chǎng)的礦石“損失了二十年”，尚未完全解決去逆轉錄的問(wèn)題。 資料來(lái)源：彭博，中國研究系研究部 選擇行業(yè)的邏輯？穩定的回報 +新興回報，背后的核心是Roe 如果一般信用周期很難組織起來(lái)，也就是說(shuō)，當一般回報經(jīng)濟或市場(chǎng)有限時(shí)，投資者正在追求更多的“回報”，無(wú)論是穩定的回報還是增長(cháng)回報，這可以反映在ROE的變化中，從對行業(yè)的見(jiàn)解變化。今年表現良好的部門(mén)，例如新消費，技術(shù)硬件，軟件服務(wù)和媒體娛樂(lè )，都是ROE改善的部門(mén)。在股息部門(mén)（例如銀行，電信服務(wù)和公用事業(yè)）中，至少需要ROE保持穩定性，而具有下降ROE的部門(mén)，例如建筑材料，石油，煤炭等，甚至可能無(wú)法應對股息角色。 ?穩定的retuRNS：穩定的存款，國庫債券，黃金和一些ROE的股息部門(mén)。 1）實(shí)際上，股息率是比較的概念。盡管從過(guò)去到今年的總體股息利率已經(jīng)拒絕，但對于整體經(jīng)濟回報和國庫債券利率，在整個(gè)市場(chǎng)空間沒(méi)有開(kāi)放的前提下，對沖工具的穩定回報或對沖工具的增值價(jià)值。實(shí)際上，如果您在過(guò)去三年中一直在持有銀行，這通常是整個(gè)市場(chǎng)的最佳方法之一。它正在上升和勝過(guò)，這也證明了股息是比較的概念。 2）但是，應注意的是，股息確實(shí)繼續“減少圓圈”。近年來(lái)，從壓力下的部門(mén)出發(fā)，在收入和基礎壓力下，例如建筑材料，石油，煤炭（現在處于壓力下），在至少一個(gè)穩定的行業(yè)中，例如銀行，電信服務(wù)和公用事業(yè)，作為穩定的ROE現金流可以確保股息。 ?基于增長(cháng)的回報：技術(shù)，新消費，創(chuàng )新藥物等也是ROE的固定和提高的部門(mén)。 In an environment where the general macroeconomic is stabilizing the action, but also lacking meaningful action and upward momentum, some opportunity structures that can provide new growth directions, such as new consumption that meet current subscription and changes in population consumption, the technology of the Internet that adapts in the direction of AI, and the innovative drugs of the AI, and the innovative drugs of the AI, and the innovative drugs of the AI, and the innovative medicine創(chuàng )新醫學(xué)是否具有明顯的優(yōu)勢，但在更高的眼睛重復年度的時(shí)候也沒(méi)有受到關(guān)稅的影響。香港股票只能取得這些結果。該域具有明顯的好處，但是A-Shares有點(diǎn)缺乏。 圖表：新經(jīng)濟領(lǐng)域的ROE恢復了，ROE在交易中部門(mén)仍在下降 資料來(lái)源：CICC研究系Factset 行業(yè)輪換的基礎是什么？通過(guò)許多判斷，例如交易和職位集中，賣(mài)空和贊賞等。 上面提到的行業(yè)選擇方向提供了當前宏觀(guān)大氣中的中期邏輯選擇，但我們還注意到，流動(dòng)性過(guò)度流動(dòng)到少量高質(zhì)量特性也將導致短期透支。最好的選擇是“在正確的位置中選擇正確的行業(yè)。”因此，如何衡量和認識該行業(yè)的集中度，并找到下一個(gè)問(wèn)題是下一個(gè)問(wèn)題的基礎。我們比較了1）部門(mén)的交易集中的多維表示，2）資本和職位以南，3）賣(mài)空和短期職位，4）家庭和外國公共處理，教育行業(yè)比率，欣賞。 在屬中l，新消費和創(chuàng )新藥物的交通擁堵的短期交易仍然很高，但是AI產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)交通擁堵。南行資金最近關(guān)注了新的消費和創(chuàng )新藥物。互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)領(lǐng)導者的欣賞水平通常與ROE一致，但是一些新的消費相對較高。具體而言，特別是 ?行業(yè)貿易集中度：新努力和創(chuàng )新藥物的最近充血仍然很高，AI技術(shù)互聯(lián)網(wǎng)從年初開(kāi)始拒絕：當我們評估每個(gè)市場(chǎng)主題的當天貿易比例 - 到香港股票主要股票的總貿易量。例如，在去年924個(gè)市場(chǎng)中，該行業(yè)的非銀行部門(mén)與香港股票的比例高達20％，高于去年的中心點(diǎn)（約10％）。今年2月下旬，AI互聯(lián)網(wǎng)SEC由DeepSeek領(lǐng)導的TOR價(jià)值超過(guò)35％，但最近拒絕了，而新的消費者部門(mén)在6月下旬的紀錄近6％。 但是，簡(jiǎn)單計算交易比例的缺陷是很明顯的，畢竟，不可能回答“ ITSIP高度高”的問(wèn)題。因此，我們進(jìn)一步計算了自2024年以來(lái)共享此交易的歷史棲息地，并將其份額與香港股票主董事會(huì )市場(chǎng)價(jià)值相比，將其份額與流通市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行比較的情況進(jìn)行了比較。我們已經(jīng)看到，自924年以來(lái)924年以來(lái)，包括香港股票的新消費，創(chuàng )新的藥物，沒(méi)有銀行和互聯(lián)網(wǎng)的部門(mén)已達到100％。去年，去年，在達到100％的銷(xiāo)量之后，它們通常與臨時(shí)的高交易和比較對應于市場(chǎng)價(jià)值。 圖表：香港股票進(jìn)行了大量的主要董事會(huì )交易SINCE與各個(gè)主題市場(chǎng)基本董事會(huì )交易的流通市場(chǎng)的市場(chǎng)價(jià)值相比，今年年初。 資料來(lái)源：CICC研究部風(fēng) 圖表：今年已經(jīng)出現了新的消費，近年來(lái)反復施加100％的交易規模百分比，但最近拒絕了 資料來(lái)源：CICC研究部風(fēng) 圖表：現代藥品行業(yè)的交易也很高，也達到了6月中旬的高潮 資料來(lái)源：CICC研究部風(fēng) 圖表：今年3月，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的擁塞在Deptseek市場(chǎng)上占據了高漲 資料來(lái)源：CICC研究部風(fēng) ?南行資本流量：這是香港股票基金的主要力量，最近偏愛(ài)創(chuàng )新藥物和新消費：作為年初以來(lái)香港股票基金的主要力量或缺陷的賣(mài)空，以及今年南行基金的急劇影響，股票正在逐漸增加（目前 - 近15％，交易占30％以上）。因此，觀(guān)察南方基金的交易和變化也是一個(gè)重要的工具。我們估計所有香港股票連接目標的凈購買(mǎi)情況，通過(guò)不同時(shí)間段的南部股票數量的變化，然后根據行業(yè)或TEMA進(jìn)行總結，并將購買(mǎi)的凈規模與行業(yè)循環(huán)市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行比較以計算集中度。 我們發(fā)現，自從去年以來(lái)的三個(gè)籃板（924，DeepSeek和獎勵關(guān)稅之后）以來(lái)，南方資金的流動(dòng)非常有毒，并且與當時(shí)的主題高度一致。例如，在去年924的反彈期間，南部基礎的資金流向了非銀行和可選消費；今年年初，Infor工藝技術(shù)，新消費和互聯(lián)網(wǎng)最受歡迎，它通過(guò)重新評估中國的重新評估，由Deviceek主持，這是流入信息技術(shù)行業(yè)的南部資金，目前占遷移的市場(chǎng)價(jià)值的3％以上；最后，在4月初的“獎勵關(guān)稅”之后，創(chuàng )新的員工和新的消費量一直是南部資金的重點(diǎn)，流動(dòng)流量分別為3.5％和2％的流通于市場(chǎng)價(jià)值。 圖表：總體而言，在去年924個(gè)市場(chǎng)上，南部的資金主要是分配的，而不是銀行和可選的消費，并減少了對大陸銀行和技術(shù)硬件的分配。 資料來(lái)源：CICC研究部風(fēng) 圖表：在今年年初的DeptSeep市場(chǎng)中，互聯(lián)網(wǎng)上南部分配的信息技術(shù)，新的消費和硬件技術(shù)的資金并不受舊Eco的高股息所青睞諾米。 資料來(lái)源：CICC研究部風(fēng) 圖表：在“點(diǎn)對點(diǎn)關(guān)稅”之后，創(chuàng )新的藥物和新消費在南方資金中最受歡迎，但是技術(shù)硬件顯然不在市場(chǎng)之外：風(fēng)，CICC研究部門(mén) ?賣(mài)空，過(guò)度思考以及超越且較短的位置：一些新的消費者和制造業(yè)領(lǐng)導者在短時(shí)間內增加。作為投資者在市場(chǎng)投資者中的直接表達，總市場(chǎng)交易中短票交易比例的短期短期變化通常是投資者情緒變化的重要指標。自2024年以來(lái)，許多高層旋轉和下降的快速反彈背后也在交易的賣(mài)空比例顯著(zhù)下降。與賣(mài)空的比例相似，超出疑問(wèn)和超售（RSI）是反映市場(chǎng)投資者短期感受的重要指標。例如，市場(chǎng)顯示出清晰的拉陰道跡象在去年和今年長(cháng)大的兩年 - deepSeek中的懷疑。 但是，與賣(mài)出比例賣(mài)出以及購買(mǎi)情況和其他指標的購買(mǎi)相比，集中在市場(chǎng)上的普遍情緒上。香港證券監管委員會(huì )（SFC）每周將計算并揭示單個(gè)股票的短股份（短褲）庫存。我們通過(guò)比較了過(guò)去30天的平均交易量來(lái)計算每種股票短交易所需的天數。建議投資者對具有快速成長(cháng)的合并合并的股票保持警惕 - 短期職位和短期交易所需的短期交易。 ?國內持有和外國基金：在第一季度末，領(lǐng)先的機構在海外增加了他們對可選消費和信息技術(shù)的持股。從地下角度來(lái)看，外國資助的股權的細節可以可以通過(guò)總結最高資金（第13F表）或披露主要公司的基本股東信息的總結職位來(lái)獲得LSO。但是，由于相對較低的季度披露和數據釋放，因此被大大捕獲。在第一季度末，全球領(lǐng)先的資金增加了對可選消費和信息技術(shù)等領(lǐng)域的控制，這與第一季度領(lǐng)先的AI技術(shù)市場(chǎng)一致。相反，運輸，保險和設備等部門(mén)減少了持股。 我們還可以通過(guò)季度報告研究香港股票持有人的偏好和演變。在第一季度結束時(shí)，專(zhuān)注于中國股票市場(chǎng)的股票價(jià)值的香港股票持有人的比例增加到歷史高度30.8％。考慮到?jīng)]有“香港股票”的基金名稱(chēng)的投資比率不超過(guò)50％，這組投資者的下一個(gè)“子彈”可能與他們想象的不一樣。 ?EPFR海外資本分配比率：總體而言，中國股票是在分配下分配的，自年初以來(lái)，技術(shù)和半導體硬件也有所增加，消費和能源減少。除了總結全球領(lǐng)先基金13F外，由EPFR監控的其他國家的價(jià)值資金還將揭示積極基金與一般市場(chǎng)和行業(yè)的比率分配。通常，直到5月底，與基準相比，國外積極的基金在中國股票的低庫存低1.14ppt，以及減少同行關(guān)稅后的分配比例。在該行業(yè)層面上，自今年年初以來(lái)的分配比率最高的是技術(shù)和半導體的硬件，但是消費，能源和原材料的分配減少了。 圖表：在第一季度末，最高資金在國外增加了TheiR持有可選的消費和信息技術(shù)，但他們減少了對舊經(jīng)濟領(lǐng)域（例如公用事業(yè)和保險）的控制。 來(lái)源：EPFR。 CICC研究系 圖表：大陸活躍的股本為導向的公共基金在1季度持有4084億元的香港股票，價(jià)值30.8％的基金股票增加30.8％ 來(lái)源：EPFR。 CICC研究系 圖表：到5月底，全球活躍基金的中國股票通常為1.14ppt 來(lái)源：EPFR。 CICC研究系 ?贊賞：從高股息AH保費的角度來(lái)看，閾值為125％。互聯(lián)網(wǎng)上領(lǐng)先的技術(shù)領(lǐng)導者通常與ROE一致，但是一些新的消費值相對較高。自今年年初以來(lái)，中國的整體經(jīng)濟仍需要維修，但結構有重點(diǎn)。這些亮點(diǎn)正好在香港股票中。例如，互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會(huì )泰德（Ted）與人工智能（AI）開(kāi)始調整升值，一些新的消費者領(lǐng)域因傳統消費者領(lǐng)域的欣賞思想的“束縛”打破。我們認為，通過(guò)欣賞香港的股票來(lái)判斷，無(wú)法在一夜之間實(shí)現。首先，考慮到香港股票Connect的個(gè)人和公共投資者必須支付至少20％的股息稅，AH保費轉換為125％（100％/0.8），在A(yíng)H股票Connect中，AH Premium將會(huì )看到高級股息領(lǐng)域的高級領(lǐng)域，而在A(yíng)-Shares股息股息資產(chǎn)上購買(mǎi)股息資產(chǎn)的投資者之間沒(méi)有差異。最近，AH Premium也低于127％的低點(diǎn)，但處理后反彈。從將Internet上的利潤RO與技術(shù)和新消費進(jìn)行比較的角度來(lái)看，基于此比率是合理的。 圖表：盡管AH和高級折扣并不是判斷Pangin通用市場(chǎng)的好前景，但對于高目標高目標，125％是一個(gè)重要的門(mén)檻。 資料來(lái)源：彭博研究部研究 圖表：在過(guò)去幾年中，香港股票市場(chǎng)的快速上升階段通常伴隨著(zhù)交易賣(mài)空的比例迅速下降。 資料來(lái)源：彭博，中國研究系研究部 對于市場(chǎng)而言，Hang Seng指數在我們上個(gè)月給出的23,000-24,000點(diǎn)范圍內。相應的溢價(jià)風(fēng)險和樂(lè )觀(guān)情緒在去年10月初等于高。因此，需要更多的催化劑來(lái)進(jìn)一步優(yōu)化，更不用說(shuō)香港貨幣當局在香港的美元達到了脆弱的7.85擔保之后開(kāi)始縮減流動(dòng)性。在所有人中，需要遵循稅收和政策等不確定性。在行業(yè)一級，上述分析表明，新消費和創(chuàng )新藥物的分組也很明顯。在這種背景下，短期流動(dòng)性已變得更輕，可變的關(guān)稅談判，較弱的數據和延遲的政策努力尚未裁定造成市場(chǎng)波動(dòng)。因此，我們建議投資者可以在短期內適度地減少其頭寸，或者轉向穩定的股息，并且③期望與年初相比，AI Internet會(huì )大幅度降低，并等待下一個(gè)機會(huì )。如果波動(dòng)很大，您可以以較低的成本進(jìn)行干預并購買(mǎi)高質(zhì)量的資產(chǎn)，但前提是保持良好的“子彈”。 圖表：危險溢價(jià)風(fēng)險，因為獎勵關(guān)稅（主要依靠舊經(jīng)濟（主要是銀行）和新消費），但互聯(lián)網(wǎng)的互聯(lián)網(wǎng)貢獻有限 資料來(lái)源：彭博，中國研究系研究部 [1] 1）非銀行部門(mén)是香港股票連接非銀行指數（931024.CSI）； 2）現代藥品部門(mén)是Hang Seng Innovation藥物指數（HSIDI.HI），3）互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)包括騰訊，阿里巴巴，JD.com，Meituan，Baidu，Baidu，Kuaishou，Kuaishou，Netease，Bilili，Bilili和Weibo； 4）技術(shù)aND硬件領(lǐng)域包括小米，比德，SMIC，Ideal Auto，Xiaopeng Motors，Sunny Optical Technology，Senseime，Byd Electronics，AAC技術(shù)和半導體 來(lái)源 文章的來(lái)源 本文是：“如何找到工業(yè)循環(huán)的線(xiàn)索”，該文章于2025年29日發(fā)布？ 》 LIU GANG，CFA分析師SAC認證號：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867 Zhang Weihan分析師SAC認證號：S0080524010002 SFC CE Ref：BSV497 法律下降 法律聲明 特別提示 該官方賬戶(hù)不是中國國際金融公司有限公司研究報告的出版平臺（從那里開(kāi)始為“ CICC”）。該官方帳戶(hù)僅通過(guò)了已發(fā)表的CICC研究報告的一些觀(guān)點(diǎn)。如果訂閱者在此官方帳戶(hù)中使用信息內容，則由于對完整報告缺乏了解或缺乏解釋。如果訂戶(hù)使用此信息，他們必須尋求MGA專(zhuān)業(yè)投資顧問(wèn)的指導和解釋。 本官方帳戶(hù)中包含的信息和意見(jiàn)不會(huì )產(chǎn)生購買(mǎi)和銷(xiāo)售財務(wù)安全或工具的爭吵或貸款，審查和判斷（例如，評級，目標價(jià)格，價(jià)值和收入預測）并未以特定價(jià)格，特定時(shí)間點(diǎn)以及特定的市場(chǎng)績(jì)效構成針對特定安全或金融工具的投資建議。這些信息和意見(jiàn)不會(huì )隨時(shí)為任何人帶來(lái)目標，并指導特定的投資。受試者應在此官方帳戶(hù)上審查信息和意見(jiàn)，根據自己的情況獨立做出投資決策，并帶來(lái)投資風(fēng)險。 CICC不對此關(guān)閉中信息內容的可靠性，可靠性，及時(shí)性和完整性做出任何表達方式或表示保證ICIAL帳戶(hù)。 CICC和/或其會(huì )員人員不應對本官方帳戶(hù)中信息內容的任何后果造成任何責任。 該官方帳戶(hù)僅適用于CICC大陸中國客戶(hù)。任何不符合上述條件的訂戶(hù)都必須在訂閱前檢查接收訂閱內容的適當性。該官方帳戶(hù)的訂閱并不構成任何合同或承諾的基礎，并且由于該官方帳戶(hù)上的任何簡(jiǎn)單訂閱者，CICC不認為訂戶(hù)是CICC客戶(hù)。 一般性聲明 該官方帳戶(hù)僅通過(guò)了關(guān)于CICC的U ulat的一些觀(guān)點(diǎn)。關(guān)于收入預測，目標價(jià)格，評級，升值等的看法是基于一系列假設和必要的。受試者只能根據相關(guān)報告中的所有信息對相關(guān)觀(guān)點(diǎn)產(chǎn)生相對全面的理解。用于完整的PERSECTIGES，請參閱CICC研究網(wǎng)站（http://research.cicc.com）上的完整報告。 與CICC正式發(fā)布的報告相比，該信息推遲了這段話(huà)，并且由于報告發(fā)布日期后情況或其他因素的變化可能不再準確或無(wú)效。此信息中包含的意見(jiàn)，評估和預測是報告日期的觀(guān)點(diǎn)和判斷。意見(jiàn)，評估和預測可以隨時(shí)更改，恕不另行通知。安全性或金融工具的價(jià)格或金額可能會(huì )受到各種因素的影響，并且過(guò)去的績(jì)效不應用作未來(lái)績(jì)效的預感或保證。在不同的時(shí)間，CICC可能會(huì )發(fā)布與此信息中包含的意見(jiàn)，評估和預測不一致的研究報告。 CICC銷(xiāo)售人員，貿易人員和其他專(zhuān)業(yè)人員可以根據各種假設和標準進(jìn)行口頭或書(shū)面形式出版，并使用各種評論方法的s。與此信息不一致的市場(chǎng)和/或商業(yè)意見(jiàn)的評論。 在法律允許的情況下，CICC可以在此信息中提及該公司已建立或努力建立業(yè)務(wù)或服務(wù)關(guān)系。因此，訂戶(hù)應考慮CICC和/或其相關(guān)人員可能會(huì )影響潛在的利益沖突，以影響該信息觀(guān)點(diǎn)的客觀(guān)性。有關(guān)與此信息有關(guān)的披露信息，請訪(fǎng)問(wèn)http://research.cicc.com/disclosure_cn，您還可以將特定的研究報告轉介給最近發(fā)布的相關(guān)公司。 該訂閱中的帳戶(hù)是由CICC研究部建立和維護的官方訂閱帳戶(hù)。該訂閱帳戶(hù)中所有材料的版權歸CICC擁有。沒(méi)有組織或個(gè)人可以向前邁進(jìn)，復制，復制，發(fā)布，發(fā)布，更改，復制或報價(jià)未經(jīng)書(shū)面同意，以任何形式中的任何形式中的內容中的內容。 金融的官方帳戶(hù) 24小時(shí)廣播滾動(dòng)最新的財務(wù)和視頻信息，并掃描QR碼，以供莫爾比粉絲遵循（Sinafinance）